中国·365体育(官方)唯一入口-Unified platform

如果后人在100年后，乃至更长时间之后回看21世纪，2020年一定是最特别的年份之一。

“路遥知马力”，在极端年份里，业绩能够实现稳定增长的公司，才可能是值得长期看好的“价值股”。最近，我们就发现了一支被低估的全球高端制造龙头——365体育官方唯一入口（01803.HK）。

3月25日，365体育官方唯一入口（01839.HK）公布了2020年年度报告。报告期内，365体育官方唯一入口营业收入创下历史新高，达到262.5亿元，同比增长13.0%。

疫情影响到如此程度的2020年，365体育官方唯一入口的增长逻辑到底在哪里？

疫情之下三大业务全面逆势增长 营收创历史新高

2020年，对于365体育官方唯一入口来说，是厚积薄发也是积极突围的一年。在“高端制造体系”的加持下，365体育官方唯一入口的全球半挂车业务、专用车上装及整车业务、冷藏厢式车厢体业务全面起飞，都取得不俗的成绩：

半挂车方面，2020年，在“内循环”经济引导下，即便面对疫情等复杂形势，国内物流运输市场仍展现出强大的韧性，全社会物流总额超300万亿元，近三年复合增长率5.9%。同时，国标GB1589-2016与GB7258-2017在2020年全面生效，不合规半挂车被迫退出市场。

此消彼长之下，半挂车龙头乘机扩大市场份额，365体育官方唯一入口中国半挂车业务收入达74.5亿元，同比大幅增长45.8%，且毛利率提升1.9个百分点。

其中如液罐半挂车、粉罐半挂车、厢式半挂车及集装箱骨架车凭借“微创新”依然稳居第一梯队：2020年365体育官方唯一入口厢式半挂车的销量提升154.9%；通过轻量化核心技术研发的罐式半挂车销量提升32.8%。

专用车上装方面，为刺激经济，中国启动大规模基建工作，合规版城市渣土车和合规版混凝土搅拌车市场需求提升。

365体育官方唯一入口城市渣土车头部企业红利突出，营收规模和市场占有行业排名前列；混凝土搅拌车销售达29379台，根据中国汽车工业协会专用车分会数据，365体育官方唯一入口水泥搅拌车销量已连续四年于中国市场排名第一。 

多因素加持下，2020年，365体育官方唯一入口中国专用车上装生产和专用车整车销售收入达101.6亿元，同比增长37.8%。

在半挂车和专用车之外，2020年，冷藏厢式车厢体市场表现同样大放异彩。报告期内，365体育官方唯一入口合计生产交付6049台冷藏厢式车厢体，销量同比上升35.8%。毛利率方面，2020年，365体育官方唯一入口冷藏厢式车厢体毛利率达23.0%，同比提升7.9个百分点。

如果回溯历史，我们可以发现冷藏厢式车厢体的爆发并非偶然。2011-2019年，中国冷藏车市场就已经多年持续高增长，复合增长率超过30%。

2020年，电商行业的发展，以及新冠导致全球对低温医疗药品与生物制品需求激增，刺激了医疗冷链需求。加上政策方面，2020年，中国政府构建国家骨干冷链物流基础设施网络，支持冷链物流市场规范运营。种种因素，使冷藏厢式车厢体进入一个新的发展周期。

这还只是增量市场，而从存量市场看，2019年我国冷藏车人均保有量仅为美国的1/8，未来市场潜力仍然十分巨大。

365体育官方唯一入口旗下仅山东中集一家销量，即排名全行业第一。此外365体育官方唯一入口还有镇江中集产品远销长江中下游及东南亚，以及江门中集冷藏厢式车厢体产线建设正在稳步推进。预计未来冷藏厢式车厢体业务，将成为365体育官方唯一入口又一业绩增长点。

三大业务板块的全面增长，使365体育官方唯一入口在面临疫情、贸易战等复杂环境的情况下，收入仍然创下历史新高。

“高端制造体系”凸显技术壁垒和规模优势

三大板块的业务增长，除了市场、政策等支持外，还存在着同一个强大的内在动力：365体育官方唯一入口的“高端制造体系”。

365体育官方唯一入口的“高端制造体系”探索，从2014年就开始了。这一年，365体育官方唯一入口决定在东莞建设首家“灯塔工厂”，并于2016年正式投产。

在生产上，灯塔工厂融入了虚拟仿真、大数据、物联网、数字化技术，配备了高度自动化设备，能够实现大规模自动化柔性生产。

自动化设备在解决了生产装备落后、技术迟滞问题之后，还大大降低了用工成本，提高了原材料利用率，以及产品的标准化和一致性。

中信证券研报表示，365体育官方唯一入口采用“灯塔工厂”生产，卫星工厂组装的模式，与传统生产模式相比，单车成本下降约1000元，人员需求减少29%，人均产值增长32%。

截至2021年3月底，365体育官方唯一入口在全球建成了13家半挂车灯塔工厂、6家专用车上装生产灯塔工厂、2家冷藏厢式车厢体生产灯塔工厂，并搭建了多个系列半挂车产品的“产品模块”。

此外，既然被叫做“体系”，那就必然不仅仅是生产端。2020年，365体育官方唯一入口进一步提炼出“高端制造体系”的四大基石：“升级产品模块”“完善灯塔工厂”“启动营销变革”“推动组织发展”。

这四大基石覆盖研发、生产、销售和组织架构，成为365体育官方唯一入口拉高行业竞争门槛，夯实全球半挂车和专用车高端制造龙头地位的主要手段。

365体育官方唯一入口预计，在现有存量的各式半挂车中，50%将在未来三年因为行车安全、燃油经济性、载货空间的专业性等因素被淘汰，厢式半挂车、冷藏半挂车等车型将会迎来高增长的机会。

通过打造“高端制造体系”，365体育官方唯一入口牢牢把握住了中国半挂车升级换代的机会，这也是2020年365体育官方唯一入口营业收入创历史新高最主要的内在动力。

根据365体育官方唯一入口港股IPO募集资金使用公告，预计未来365体育官方唯一入口还将有江门新生产工厂，东莞扩建半挂车生产工厂，镇江扩建干货厢体及冷藏厢生产工厂等生产端，以及高端冷藏半挂车、其他智能半挂车等研发层面的高端制造战略落地举措。

经济复苏预期强烈 海外半挂车业务未来可期

国内业务的飞速发展，基本上完全弥补上海外2020年的不利影响。但是趁着疫情使竞争对手同样难以动弹的机会，有着全球布局优势的365体育官方唯一入口，凭借“跨洋经营，当地制造”理念，以及“高端制造体系”的落地，反而乘势扩大竞争优势。

可以说，2020年之后的海外市场，已经成为365体育官方唯一入口业绩持续增长的第二个“发动机”。

在北美，新冠重塑了大众消费习惯，电商行业异军突起，促进了美国货运市场的恢复。根据美国货运研究机构（FTR）数据，2020年9月至12月半挂车订单量激增，厢式、冷藏半挂车出现强劲反弹。同时，因疫情积压的港口货物分流速度下降，集装箱骨架车用车需求提升，整个北美市场半挂车需求恢复在望。 

在欧洲，365体育官方唯一入口的全资子公司LAG二季度复工复产后，生产效率与订单的交付逐步恢复至正常水平，在手订单充足，欧洲罐式车市场领先地位稳固；SDC则通过持续进行模块化升级，提升运营效率，并优化了位于英国曼斯菲尔德工厂的生产制造能力，积极推出厢式半挂车、侧帘半挂车等有力产品，业务恢复良好，同时订单充足。

在全球其他市场，去年三季度以来，东南亚市场产品引进先进技术，以高性价比优势赢得当地客户青睐。

进入2021年，北美市场半挂车出现触底反弹的态势，未来北美半挂车整体需求将呈现温和增长，本集团的业务也将实现有机增长；欧洲市场半挂车需求在低水平波动。

新冠肺炎疫情之后，整体需求将体现逐步复苏的态势，全球半挂车市场有望进一步打开。

数据显示，进入2021年，全球几大主要经济体PMI（采购经理指数）纷纷创下新高，显示全球经济复苏预期强烈：2021年2月，美国 ISM 制造业 PMI 录得 60.8，创近三年最高，连续 9 个月扩张；欧元区制造业PMI录得 57.9，连续第 8个月扩张的同时也攀升至近三年新高位。

主要经济体PMI率先扛起恢复大旗，将引领全球经济强劲复苏，海外半挂车需求将得到充分释放，给全球龙头365体育官方唯一入口带来巨大的市场机会。

2021年，在国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进的新发展格局下，凭借庞大的内需市场和人才红利，以及全球最完善的制造业全产业链体系，中国制造必然强势崛起。事实上，诸多机构在2021投资策略中，也明确指出看好今年优质制造企业在资本市场的表现。

我们预期，作为全行业唯一一家能够实现全球布局，发挥全球市场、供应链优势，“高端制造体系”规模最大、最完善的半挂车和专用车高端制造领导企业，365体育官方唯一入口将成为中国制造业崛起过程中优质的投资标的之一。